全國新聞出版信息化工作會(huì)議12日上午在北京召開，會(huì)上正式發(fā)布了《新聞出版信息化"十二五"時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》。新聞出版總署署長(zhǎng)柳斌杰在會(huì)上談到推進(jìn)新聞出版信息化建設(shè)意義重大，將轉(zhuǎn)變新聞出版政府職能，提高行政效能，深化新聞出版體制改革，促進(jìn)事業(yè)產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展，催生新興出版業(yè)態(tài)，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，拓展新聞出版公共服務(wù)，更好服務(wù)民生。

    傳媒行業(yè)年度策略:從政府投資中尋找確定性 

    傳媒行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素可歸為居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府投資三類。 

    與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分類相似，傳媒行業(yè)的驅(qū)動(dòng)要素也可分為居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府投資三類。前向收費(fèi)模式（例如電影）主要的驅(qū)動(dòng)要素是居民消費(fèi)，后向收費(fèi)模式（例如廣告）主要的驅(qū)動(dòng)要素為企業(yè)投資，而政府投資則對(duì)應(yīng)教育圖書、公益宣傳、廣電上游設(shè)備等眾多領(lǐng)域。

    居民消費(fèi)與企業(yè)投資均存不確定性。1）企業(yè)營(yíng)銷支出受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動(dòng)較大，今年前三季度傳統(tǒng)媒體廣告刊例同比僅增長(zhǎng)4.4%，而企業(yè)營(yíng)銷支出相對(duì)GDP 增速是滯后指標(biāo)，因此我們對(duì)明年的廣告行業(yè)增速仍持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。2）居民文化消費(fèi)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但行業(yè)增長(zhǎng)未必能有效傳導(dǎo)至公司。由于文化內(nèi)容的生命周期較短、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的可復(fù)制性較差，單個(gè)公司的收入往往呈現(xiàn)較明顯的波動(dòng)性。

    政府文化產(chǎn)業(yè)投資呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。提到傳媒行業(yè)，政策頗受關(guān)注。但我們認(rèn)為，政策多為口號(hào)，而政府投資卻實(shí)實(shí)在在地不斷增長(zhǎng)。廣電行業(yè)的財(cái)政補(bǔ)助收入過去五年復(fù)合增速為20%，投資主要用于“臺(tái)”和“網(wǎng)”的數(shù)字化、高清化、雙向化改造。圖書出版碼洋過去五年復(fù)合增速為12%，其中教育出版領(lǐng)域的政府采購占相當(dāng)比重；隨著教材審定工作的推進(jìn)，教育出版的市場(chǎng)集中度有望提高。

    從政府投資中尋找確定性，關(guān)注廣電上游與圖書出版行業(yè)。由于對(duì)企業(yè)投資及居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎的判斷，我們維持傳媒行業(yè)“同步大市-A”評(píng)級(jí)，建議從政府投資條線尋找確定性標(biāo)的。1）廣電上游行業(yè):我們推薦數(shù)碼視訊（300079）（雙向網(wǎng)改業(yè)務(wù)有望帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)），捷成股份（300182）（高清化改造將帶來電視臺(tái)資本開支持續(xù)增加）。2）圖書出版行業(yè):我們關(guān)注行業(yè)龍頭中南傳媒（601098）與鳳凰傳媒（601928）（可能受益于教材審定帶來的集中度提高）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期，不同行業(yè)監(jiān)管主體間政策的博弈。 

    新華傳媒（600825）（600825）：看好公司圖書及報(bào)紙廣告業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路

    中銀國際認(rèn)為，新華傳媒2012上半年?duì)I業(yè)收入8.1萬元，同比下降19.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6，507萬元，同比下降22.4%，合每股收益0.06元，低于預(yù)期。中銀國際仍然很看好公司圖書及報(bào)紙廣告業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路——由傳統(tǒng)“都市報(bào) 新華書店”定位拓展至“營(yíng)銷 數(shù)字出版 院線 電商 文化地產(chǎn) ……”全媒體板塊，但目前正處于組織架構(gòu)調(diào)整基本到位、新業(yè)務(wù)陸續(xù)起步的階段。而原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度的加速下滑超預(yù)期。若無外延擴(kuò)張，短期內(nèi)難以看到鮮明業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，小非解禁壓力仍存在，暫維持持有評(píng)級(jí)。

    1）傳統(tǒng)報(bào)紙廣告景氣度加速下降。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、下游房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)——影響房地產(chǎn)及家電、賣場(chǎng)受電商沖擊，沿海地區(qū)媒體競(jìng)爭(zhēng)激烈、新媒體沖擊更甚等諸多不利因素造成傳統(tǒng)報(bào)紙廣告投放規(guī)模加速下降。CTR統(tǒng)計(jì)2012上半年全國報(bào)紙廣告投放刊例價(jià)總額同比下降7.3%，廣告資源量同比下降13%。公司報(bào)紙發(fā)行及廣告收入上半年同比下滑36%至2.8億元，是公司近4年來的最大降幅，應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提亦增加。而公司持股34%的《新聞晚報(bào)》經(jīng)營(yíng)公司創(chuàng)收7，620萬元，僅盈利52萬元?；谙掠涡袠I(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及傳播環(huán)境變化考量，傳統(tǒng)報(bào)紙廣告業(yè)務(wù)大幅反轉(zhuǎn)難度較大。

    2）傳統(tǒng)圖書發(fā)行無增長(zhǎng)。上半年公司圖書、音像、文教用品收入規(guī)模合計(jì)同比微降1.5%至4.6億元。預(yù)計(jì)上海義教階段的教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)將受到教輔新政、教材提價(jià)等的影響。

    3）剛性成本壓力增大。2012上半年公司綜合毛利率34%，基本與上年同期持平。但銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上漲4.4和0.4個(gè)百分點(diǎn)至23.3%和5.9%。

    4）轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，尚未成為利潤(rùn)支撐：

    a）中潤(rùn)解放組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)調(diào)整展開：“通過調(diào)整組織架構(gòu)、減員增效、重組編輯設(shè)計(jì)中心和策略拓展中心，增設(shè)4A組直接由媒體運(yùn)營(yíng)中心管理，將更多的資源配置到業(yè)務(wù)前端，更加強(qiáng)調(diào)后臺(tái)部門的服務(wù)支持功能?！?BR>
    b）通過置業(yè)傳媒等團(tuán)隊(duì)，報(bào)紙廣告業(yè)務(wù)向前端延伸，由“媒體主”定位轉(zhuǎn)為“乙方營(yíng)銷服務(wù)商”以獲取廣告客戶更多營(yíng)銷預(yù)算。包括前期已披露的長(zhǎng)甲集團(tuán)一攬子合作外，置業(yè)傳媒房產(chǎn)營(yíng)銷上半年共銷售面積30，528.19平方米，金額約6.22億元，與去年同期相比有極大增長(zhǎng)，但根據(jù)常規(guī)代銷比例估算，目前占公司整體報(bào)媒業(yè)務(wù)的比重較低?！度藞?bào)》拓展人力資源業(yè)務(wù)。

    c）《申報(bào)》申活館在去年嘗試之后，配合公司新華書店3.0版本的靜安店重新開館，以品牌和消費(fèi)人群為核心的新浪微博等新媒體營(yíng)銷業(yè)務(wù)推進(jìn)。但江蘇等異地拓展業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。

    d）剔除成城項(xiàng)目和新增業(yè)務(wù)單元的影響，上半年網(wǎng)絡(luò)文學(xué)出版、“新華e店”數(shù)字閱讀平臺(tái)、書店數(shù)碼產(chǎn)品聯(lián)營(yíng)、“一城網(wǎng)”電商平臺(tái)等貢獻(xiàn)179萬元權(quán)益虧損，比上年同期減虧33萬元。

    e）新華書店3.0版本：6月中旬上海新華書店靜安店開業(yè)，據(jù)媒體披露，1.3萬方包括藝術(shù)書店、兒童書店、音樂書店等特色書店、申活館、新華e店云閱讀、教育培訓(xùn)、文具店、臺(tái)灣藝術(shù)品店、iMovie影城、糕點(diǎn)鋪、咖啡館等，其中圖書面積僅約2，000平米。中銀國際看好“圖書 影院 文創(chuàng)”書店轉(zhuǎn)型。據(jù)媒體披露，5月深圳文博會(huì)期間，公司與方正信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，希望通過合作，結(jié)合雙方優(yōu)勢(shì)資源，聯(lián)手建設(shè)“云出版服務(wù)”以及“POD”（按需印刷）兩大平臺(tái)，年內(nèi)重開業(yè)的淮海路新華書店將為“未來書店”試點(diǎn)。此外，公司實(shí)體書店渠道建設(shè)將小幅受益于版署及地方財(cái)政支持實(shí)體書店的政策導(dǎo)向。

    f）公司于近日公告將以管理公司為主體展開成城文化Mall項(xiàng)目土地轉(zhuǎn)性工作，中銀國際基本維持土地轉(zhuǎn)性成本較低，今年底或明年初開業(yè)，初期現(xiàn)金流入較好、中長(zhǎng)期回報(bào)樂觀的預(yù)期。

    5）資金管理收益良好。截至2012年6月末，公司凈負(fù)債率37%，比年初提升1個(gè)百分點(diǎn)?；诜康禺a(chǎn)業(yè)的委托理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定，上半年收益為3，884萬元，大幅增長(zhǎng)；成城項(xiàng)目財(cái)務(wù)資助基本穩(wěn)定；新獲參股10%的楊浦科創(chuàng)小額貸款公司200萬元分紅。

   中南傳媒（601098）（601098）：做穩(wěn)主業(yè)，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型

    中信建投認(rèn)為，公司是產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的出版?zhèn)髅剑?01999）上市公司之一，擁有出版、印刷、發(fā)行、印刷物資供應(yīng)等一套完整的出版業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋圖書、報(bào)紙、期刊、音像、電子、網(wǎng)絡(luò)、動(dòng)漫、手機(jī)報(bào)、數(shù)字報(bào)、框架媒體等多種介質(zhì)。

    戰(zhàn)略定位：世界知名的信息服務(wù)和解決方案提供商。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.96億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.26億元，分別比上年同期增長(zhǎng)20.79%、15.31%。綜合毛利率38.71%，同比下降2.39個(gè)百分點(diǎn)。

    實(shí)施整體發(fā)展目標(biāo)，以鎖定目標(biāo)消費(fèi)群為戰(zhàn)略，圍繞四個(gè)人群：第一個(gè)是圍繞湖南的人群，第二個(gè)全國青少年人群，第三個(gè)是城市白領(lǐng)人群；第四個(gè)是老年人。

    出版：湘版教材立足省內(nèi)，全國發(fā)力
    
    上半年出版板塊營(yíng)業(yè)收入7.92億元，增長(zhǎng)21.53%，毛利率27.39%，下降3.67個(gè)百分點(diǎn)。出版主要分兩塊，教材教輔和一般圖書業(yè)務(wù)，此外還有少許期刊和音像制品等其他業(yè)務(wù)收入。

    公司是湖南省唯一負(fù)責(zé)全省中小學(xué)教材出版印制管理工作的單位，是省內(nèi)外教材出版社中小學(xué)教材業(yè)務(wù)在湖南的總代理，下轄8家出版社，分別為：湖南人民出版社、湖南教育出版社、湖南岳麓書社、湖南文藝出版社、湖南科學(xué)技術(shù)出版社、湖南少年兒童出版社、湖南美術(shù)出版社、湖南電子音像出版社。公司自主開發(fā)的8科9種16套“湘版”新課程標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)教材通過教育部審定，在湖南市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，并已經(jīng)進(jìn)入全國28個(gè)省（市、區(qū)），省內(nèi)教材市場(chǎng)份額排名第二（人教版占比51%，第二名是湘版，另外還有北師大版等占小部分份額），初期選擇與人教版差異化發(fā)展道路，在非主科教材方面加大投入力度，在中小學(xué)歷史、地理、美術(shù)、音樂等科目目前具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。除中小學(xué)教材外，大中專課本、職業(yè)教育課本、業(yè)余教育課本等教育類圖書的出版較為市場(chǎng)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體多?？偟膩碚f，教材、教輔不是一個(gè)壟斷的市場(chǎng)，盡管區(qū)域的壁壘還是非常大，但現(xiàn)在是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

    中文傳媒（600373）（600373）：深挖本省區(qū)域優(yōu)勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)放眼全局

    東興證券認(rèn)為：

    1．公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，管理優(yōu)異，仍有持續(xù)挖掘的增長(zhǎng)潛力

    公司上半年實(shí)現(xiàn)收入49億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.36億元，同比增長(zhǎng)15%。公司核心的出版以及發(fā)行兩塊業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)21%和24%，實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。在出版行業(yè)普遍認(rèn)為增速不高的情況下，公司實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要源自公司完善的管理層與員工的考核制度。公司自2007年開始便實(shí)施完善的管理層考核機(jī)制，各分子公司管理層的收入與考核業(yè)績(jī)直接掛鉤，很好的挖掘了公司管理層的潛力。東興證券預(yù)計(jì)公司未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速仍能保持在20%以上。

   2．物流業(yè)務(wù)已成同行榜樣，今年持續(xù)高增長(zhǎng)可期

    公司很早察覺到物流業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間，經(jīng)過多年的辛勤耕耘，上半年物流業(yè)務(wù)收入超過2億元，同比增長(zhǎng)100%，預(yù)計(jì)全年收入有望超過4億元。物流利潤(rùn)主要來自運(yùn)輸和倉儲(chǔ)兩部分，合計(jì)的利潤(rùn)率在10%左右，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)4000萬左右利潤(rùn)。公司的物流結(jié)構(gòu)分為圖書物流以及第三方物流，其中圖書物流主要來自于公司自有出版物的分發(fā)，每年增長(zhǎng)不快，但是第三方物流則是面向全省的物流市場(chǎng)，包括醫(yī)藥等生產(chǎn)企業(yè)，以及沃爾瑪，國美，騰達(dá)電器（本土電器商城）等零售企業(yè)。公司的優(yōu)勢(shì)在于國企提供的信譽(yù)保證，圖書物流運(yùn)營(yíng)多年的經(jīng)驗(yàn)以及學(xué)校書店，農(nóng)家書屋等深入最基層的分發(fā)網(wǎng)點(diǎn)。東興證券預(yù)計(jì)公司的物流業(yè)務(wù)仍能保持過往的高增速，未來有望很快突破十億元規(guī)模，成為公司重要的利潤(rùn)來源。

    3．影視公司東方全景預(yù)計(jì)明年開始貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。

    公司從2006年開始涉足影視產(chǎn)業(yè)，相關(guān)專業(yè)人才儲(chǔ)備充足。隨著2012年東方全景將持有的中視精彩的60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司開始以東方全景為唯一影視平臺(tái)深挖影視產(chǎn)業(yè)，藉此實(shí)現(xiàn)與出版產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)。公司斥資6000萬參與制作的《楚漢爭(zhēng)雄》將于2013年作為一線衛(wèi)視的開年大戲與觀眾見面。該片總投資1.1億，由曾經(jīng)執(zhí)導(dǎo)《康熙王朝》、《太平天國》等成功歷史題材作品的知名導(dǎo)演陳家林執(zhí)導(dǎo)，并且演員，后期，特效等各個(gè)環(huán)節(jié)均是業(yè)內(nèi)一流班底。東方全景2012年的任務(wù)主要是儲(chǔ)備資源，2013年開始有產(chǎn)出。根據(jù)對(duì)《楚漢爭(zhēng)雄》的前景判斷以及公司目前的儲(chǔ)備情況，東興證券預(yù)計(jì)東方全景2013年有望貢獻(xiàn)3000萬左右的利潤(rùn)。

    4．文化城年底開張，看好文化新業(yè)態(tài)借助紅谷灘新區(qū)發(fā)力
 
    新華文化城項(xiàng)目立足打造文化消費(fèi)新業(yè)態(tài)。新華文化城坐落于南昌市新城區(qū)紅谷灘的黃金位置，周圍包括南昌地標(biāo)建筑摩天輪，南昌大學(xué)，南昌科技大學(xué)等院校以及市內(nèi)的高端住宅區(qū)。良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)保證公司未來商業(yè)項(xiàng)目的盈利能力。對(duì)于新華文化城的經(jīng)營(yíng)，除去必須的配套設(shè)施（銀行，餐飲）之外，公司將采取合作經(jīng)營(yíng)的模式，而不是簡(jiǎn)單的出租。比如電影院，公司便采取以場(chǎng)地入股，收入保底，票房分成的模式。文化城有望于2012年年底開張，盡管商業(yè)運(yùn)營(yíng)的情況難以預(yù)測(cè)，但是東興證券認(rèn)為該項(xiàng)目有非常好的盈利前景。

    結(jié)論：

    中文傳媒作為全國領(lǐng)先的出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)，在傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的背景下，物流項(xiàng)目已經(jīng)呈現(xiàn)了非常好的發(fā)展前景，影視業(yè)務(wù)，文化城新業(yè)態(tài)也將在未來拓展公司的業(yè)務(wù)范圍并帶來利潤(rùn)貢獻(xiàn)。作為江西省文化產(chǎn)業(yè)首屈一指的龍頭企業(yè)，中文傳媒相比同行業(yè)其他出版集團(tuán)有著更獨(dú)特的區(qū)域比較優(yōu)勢(shì)。東興證券預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.86元，1.02元和1.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.5倍，15.4倍和13.3倍，公司作為出版?zhèn)髅叫袠I(yè)龍頭，估值仍處行業(yè)較低水平，隨著定增募投項(xiàng)目的進(jìn)展，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    浙報(bào)傳媒（600633）（600633）：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型積極推進(jìn)，報(bào)業(yè)廣告逐漸回暖

    湘財(cái)證券認(rèn)為，繼11年借殼上市登陸資本市場(chǎng)后，12年公司確定了“3 1”的未來發(fā)展戰(zhàn)略，即打造新聞傳媒、互動(dòng)娛樂、影視三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)以及文化產(chǎn)業(yè)投資的大傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，未來公司將積極采取并購擴(kuò)張的方式，推進(jìn)全媒體全國化發(fā)展戰(zhàn)略；目前公司的新聞傳媒主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，互動(dòng)娛樂方面今年完成布局（收購邊鋒和浩方）、影視產(chǎn)業(yè)的布局將在明年推進(jìn)，文化產(chǎn)業(yè)投資方面已經(jīng)斬獲頗豐；公司目前當(dāng)務(wù)之急是完成邊鋒和浩方的收購，未來將通過產(chǎn)品升級(jí)、服務(wù)提升實(shí)現(xiàn)兩大游戲平臺(tái)向多終端垂直交互社區(qū)的升級(jí)，該過程將是個(gè)長(zhǎng)期過程，公司表示短期內(nèi)將通過豐富游戲品種，發(fā)揮游戲區(qū)域特性優(yōu)勢(shì)，線上線下聯(lián)合推廣、重點(diǎn)打造競(jìng)技游戲平臺(tái)等方式推廣兩大平臺(tái)，未來不排除聯(lián)合資源互補(bǔ)方進(jìn)行合作。

    報(bào)業(yè)廣告在逐漸回暖：從調(diào)研反饋來看，報(bào)業(yè)廣告已經(jīng)在逐季回升，一季度報(bào)業(yè)廣告投放的同比大幅下滑與季節(jié)投放、房地產(chǎn)調(diào)控和汽車行業(yè)低迷有關(guān)，二季度上市公司季報(bào)已經(jīng)出現(xiàn)回升趨勢(shì)（財(cái)苑）；公司表示，目前房地產(chǎn)交易市場(chǎng)逐漸升溫、消費(fèi)品廣告投放保持高速增長(zhǎng)，汽車投放穩(wěn)定，下半年廣告投放要好于上半年；同時(shí)公司認(rèn)為縣域報(bào)本地化程度高、渠道下沉深，地方政府支持力度強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)成本低但營(yíng)收規(guī)?？捎^，未來公司將重點(diǎn)發(fā)力縣域報(bào)市場(chǎng)，并結(jié)合浙江區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，涉足進(jìn)入專業(yè)報(bào)領(lǐng)域（例如海寧皮革報(bào)、杭州輕紡報(bào)等）。
　
    粵傳媒（002181）（002181）：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后發(fā)展仍值期待

    長(zhǎng)江證券（000783）認(rèn)為，公司上半年完成重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。實(shí)際控制人廣州日?qǐng)?bào)社將主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司、廣州大洋傳媒有限公司、廣州日?qǐng)?bào)新媒體有限公司注入到上市公司，公司資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)在廣告代理、印刷、圖書音像銷售、旅店服務(wù)的基礎(chǔ)上增加了廣告經(jīng)營(yíng)、報(bào)紙發(fā)行、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等業(yè)務(wù)。

    重組完成后，盈利能力大幅提升。重組前印刷業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的86.41%、廣告代理業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的10.17%，印刷業(yè)務(wù)是公司第一主業(yè)；重組后廣告業(yè)務(wù)取代印刷成為第一大業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)57.83%，發(fā)行業(yè)務(wù)占比亦達(dá)到25.69%，印刷業(yè)務(wù)占比降到13.47%。印刷毛利率僅有4.95%，而廣告毛利率達(dá)到68.85%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。

    公司業(yè)績(jī)有所下滑主要受累于宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟：一方面，平面媒體廣告業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)度很高，上半年的經(jīng)濟(jì)不振再加之政策影響導(dǎo)致廣告業(yè)務(wù)有所下滑；另一方面，紙張、能源等原材料成本、人工成本上升導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)成本增加。

    盡管公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比有所下滑，但是基于公司依托的平臺(tái)《廣州日?qǐng)?bào)》是中國最具競(jìng)爭(zhēng)力的平面媒體、公司積極拓展戶外廣告業(yè)務(wù)、新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展思路明確等利好因素，公司未來發(fā)展仍值期待。

    鳳凰傳媒（601928）（601928）：公司基本面積極向好，業(yè)績(jī)符合預(yù)期

    中投證券認(rèn)為，2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.55億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.53億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.82億元，分別同比增11%、37%和45%。EPS為0.19元，扣非后EPS0.18元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

    凈利潤(rùn)增速（45%）大幅高于營(yíng)收增速（11%）的主因?yàn)椋?）上半年募集資金利息收入增加帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降2%，超過了整體毛利率降幅（1%）；2）營(yíng)業(yè)外收入因收到增值稅退稅（約3004萬元）等原因而同比增加180%；3）資產(chǎn)減值損失同比減少3438萬元，資金集中管理理財(cái)?shù)葞?dòng)投資收益同比增加1217萬元。

    公司基本面積極向好：1）出版業(yè)務(wù)收入同比增14%，其中教材出版因省外市場(chǎng)開拓、循環(huán)使用年限縮短和新增教材銷售等而增長(zhǎng)12%，一般圖書因農(nóng)家書屋和職教出版開拓而增長(zhǎng)11%；2）發(fā)行業(yè)務(wù)收入同比增9%，其中教材發(fā)行因省內(nèi)學(xué)生人數(shù)下降而略降2%，一般圖書因教輔發(fā)行增長(zhǎng)和新增農(nóng)家書屋工程而增長(zhǎng)9%，文化用品等因新增免費(fèi)義務(wù)作業(yè)本和多元化拓展而增長(zhǎng)39%；3）數(shù)字出版方面，公司依靠自身優(yōu)勢(shì)開發(fā)數(shù)字教材等產(chǎn)品，并對(duì)外收購廈門創(chuàng)壹拓展領(lǐng)域（上半年凈利潤(rùn)744萬元）；4）投資轉(zhuǎn)型方面，公司通過一系列對(duì)外投資進(jìn)入職教數(shù)字化、網(wǎng)游、早教等領(lǐng)域，并積極推進(jìn)文化Mall業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)提升及多業(yè)態(tài)發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

    展望下半年，基本面仍將積極向好；據(jù)中報(bào)佳績(jī)，中投證券認(rèn)為全年業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。維持盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    時(shí)代出版（600551）（600551）：業(yè)績(jī)略高于預(yù)期，新布局業(yè)務(wù)是看點(diǎn)

    中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.28億元，利潤(rùn)總額1.79億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.73億元，比上年同期分別增長(zhǎng)25.72%、15.14%和15.04%，每股收益0.34元，業(yè)績(jī)略高于日信證券此前預(yù)期。公司傳統(tǒng)的教材教輔的收入占到總收入的三成以上，同比增速基本穩(wěn)定，同時(shí)毛利率維持在37.84%的較高水平。占比較高的商品銷售業(yè)務(wù)（營(yíng)收占比30.43%，同比增速150.95%）也貢獻(xiàn)了較多營(yíng)收，但是由于毛利率較低（2.1%），對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

    日信證券認(rèn)為，公司幾大亮點(diǎn)，新布局值得關(guān)注。

    公司在報(bào)告期內(nèi)有幾大帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的業(yè)務(wù)，并在未來有持續(xù)發(fā)力的可能：1）一般圖書業(yè)務(wù)市場(chǎng)反響好。報(bào)告期內(nèi)共有70余種圖書榮登各類暢銷書榜168次，其中《林書豪：夢(mèng)想的力量》、《英國的世界遺產(chǎn)》、《中國天機(jī)》等圖書在網(wǎng)絡(luò)與實(shí)體店持續(xù)熱銷。2）政府采購增速超過110%，未來仍會(huì)是公司一個(gè)重要的穩(wěn)定收入源。3）數(shù)字出版業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，未來期待實(shí)現(xiàn)大規(guī)模營(yíng)收。公司E-book3.0APPStore正式上線，目前已經(jīng)上線的22本公司圖書在蘋果商城下載量達(dá)20萬次。4）參與影視劇項(xiàng)目，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司十余部影視劇正在積極參與投資拍攝，多部作品通過著作權(quán)交易，部分進(jìn)入拍攝階段。5）文化地產(chǎn)布局，收益明年可見。公司投資1.5億元打造的文化地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)代數(shù)碼港工程已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)今年12月底可以正式交付使用。

    總體上公司在一些傳統(tǒng)的非優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目上布局，短期收益可能有限，但是中長(zhǎng)期對(duì)公司的業(yè)績(jī)提升和新媒體的轉(zhuǎn)型較有利。日信證券中短期比較看好文化地產(chǎn)項(xiàng)目的本身收益和帶來的相關(guān)衍生效益，中長(zhǎng)期看好公司新媒體的布局尤其是數(shù)字出版在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

    日信證券認(rèn)為，公司為同類出版發(fā)行類企業(yè)的優(yōu)選標(biāo)的，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    天舟文化（300148）（300148）：政策拖累主業(yè)成長(zhǎng)，未來看新業(yè)務(wù)及區(qū)域拓展

    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.28億元，同比上升0.32%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2，054萬元，同比下降28.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1，617萬元，同比下降26.15%。

    齊魯證券認(rèn)為，公司利潤(rùn)下滑的主要原因在于：1）今年上半年湖南省農(nóng)家書屋的招標(biāo)采購時(shí)間遲于去年，雖然公司已中標(biāo)4，976萬元，但尚未正式發(fā)貨，收入沒有在上半年確認(rèn)，而去年同期農(nóng)家書屋確認(rèn)收入2，360萬元。

    2）報(bào)告期內(nèi)，國家有關(guān)教材、教輔新的政策規(guī)定相繼出臺(tái)，全國各省市自治區(qū)陸續(xù)開始調(diào)整教材、教輔的出版、發(fā)行政策，最終教材使用仍維持原狀，大部分省市的教輔市場(chǎng)調(diào)整暫未完成或暫時(shí)維持不變，上述因素直接影響了公司拓展新市場(chǎng)的進(jìn)度；3）公司為應(yīng)對(duì)新政策形勢(shì)下的教材、教輔圖書市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在品牌推廣、產(chǎn)品策劃和發(fā)行渠道建設(shè)等方面進(jìn)行了較大的投入，并加大了對(duì)教育培訓(xùn)、教育裝備、數(shù)字出版等新業(yè)務(wù)方面的培育，上半年公司銷售費(fèi)用同比上升64.3%，短期內(nèi)降低了公司的利潤(rùn)。

    公司省外業(yè)務(wù)拓展初見成效，未來空間值得關(guān)注：上半年公司省內(nèi)業(yè)務(wù)受到農(nóng)家書屋招標(biāo)延遲影響同比增長(zhǎng)-15%情況下，省外業(yè)務(wù)錄得同比26.4%的增長(zhǎng)，主要得益于公司成功獲得湖北、安徽等省的教育館配業(yè)務(wù)。同時(shí)公司與人民教育出版社、教育科學(xué)出版社等教材原創(chuàng)社合作開發(fā)的《能力培養(yǎng)與測(cè)試》已在12個(gè)省份全部或部分學(xué)科送審，并已在新疆、青海、安徽、四川、河南等省份通過了審定，進(jìn)入當(dāng)?shù)亟梯o的推薦目錄，有望為公司省外業(yè)務(wù)帶來新的增量。

    新業(yè)務(wù)拓展未來重點(diǎn)在教育培訓(xùn)：公司已在教育培訓(xùn)方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐，“愛樂文”少兒培訓(xùn)學(xué)校從2012年6月開始已在北京、天津開展運(yùn)營(yíng)，教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)將作為公司未來主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分進(jìn)行培育和發(fā)展；新媒體業(yè)務(wù)也已多元化拓展，除原有的動(dòng)漫、網(wǎng)游衍生品業(yè)務(wù)外，目前已開始進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)教育市場(chǎng)，建立了以“微課堂”為核心功能的在線教育資源交流平臺(tái)，有望在下半年正式上線運(yùn)營(yíng)。

    公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)短期受政策負(fù)面影響依然較大：2012年2月教育部、新聞出版總署等部委頒布《關(guān)于加強(qiáng)中小學(xué)教輔材料使用管理工作的通知》之后，2012年4月，發(fā)改委、新聞出版總署、教育部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中小學(xué)教輔材料價(jià)格監(jiān)管的通知》，要求從今年秋季學(xué)期開始，中小學(xué)生使用的主要教輔材料實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)管理。新政在各省市推行進(jìn)度不一將直接影響公司省外業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度，并導(dǎo)致公司各項(xiàng)費(fèi)用持續(xù)快速增加；同時(shí)教輔材料施行政府指導(dǎo)價(jià)的管理模式，也有可能壓縮行業(yè)利潤(rùn)空間，這都給公司成長(zhǎng)性帶來一定的不確定性。

    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：齊魯證券維持之前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012~2014年公司業(yè)務(wù)收入分別為3.44、4.58和5.99億元，EPS分別為0.30、0.38和0.50元。

    公司作為國內(nèi)唯一的上市民營(yíng)圖書教育類企業(yè)，標(biāo)的具備一定的稀缺性；同時(shí)長(zhǎng)期而言，公司對(duì)未來發(fā)展路徑有清晰的認(rèn)識(shí)，致力于通過多種方式從湖南拓展到全國市場(chǎng)，并已經(jīng)做出了卓有成效的布局，值得長(zhǎng)期戰(zhàn)略性看好。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  2012年12月13日